在第一期中，我们谈到了想要在市场中致胜，势必要拥有第二层次的思维。这种卓越投资所需的第二层次思维是一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。

从某种程度上来说，趋势、群体共识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合是我们要避开的。

我们所定义的逆向投资：在所有人卖出时买进（因而价格很低），或者在所有人买进时卖出（因而价格很高）。

我不是说公认的投资智慧无效。现实更加简单、更加系统化：多数人并不了解产生巨大收益潜力的投资进程。

显而易见的投资者共识几乎总是错的……投资背后群体意识的凝聚，往往会消弭其潜在的利润……比如，一项“人人”都认为很好的投资。在我看来，单从定义来讲，它就不可能是这样的。

接受逆向投资概念是一回事，把它应用到实际中则是另一回事。

首先，我们永远不知道市场的钟摆能摆多远，也不知道它在发生逆转的候会向反方向摆多远。

其次，我们可以肯定的是，一旦市场达到极端，它最终会摆回(或超过)中点。认为市场会沿着同一方向永远摆动或者到达端点时便会停留在那里的投资者必定会失望。

最后，由于影响市场的各种因素的易变性，没有任何工具(包括逆向投资)是完全靠得住的。

假如你认为只要做与大众背道而驰的事情就一定安全，那么你与那些有着从众心理的投机分子也并没有太大不同。知其然并知其所以然是破局关键。

考虑到刚刚提到的逆向投资的各种困难，你必须在推理和分析的基础上，辨别如何脱离群体思维才能获利。

你必须保证自已在进行逆向投资的时候，不仅知道它们与大众的做法相反，还知道大众错在哪里。只有这样你才能坚持自己的观点，在立场貌似错误或损失远高于收益的时候，才有买进更多的可能。

也就是说，你清楚地知道自己在做什么，这么做背后的逻辑是什么，而非复制一种现象。

投资成功需要坚定的立场，即使它因为与群体共识存在分歧而令人不安。轻率的承诺将招致失败，会将投资组合经理暴露于高买低卖的双重危险之下。投资者只有具备来自强健决策程序的果断决策的自信，才能卖出过度投机的股票，买进估价过低的股票。

建立并维持非传统的投资组合需要有接受令人不安的特殊投资组合的能力，即使它在拥有传统智慧的人的眼中往往显得轻率透顶。

杰出投资者能够识别并买进价格低于实际价值的股票。只有当多数人看不到投资价值的时候，价格才会低于价值。

简而言之，杰出投资有两个基本要素：

  1. 看到别人没有看到或不重视的品质（并且没有反映在价格上）。

  2. 将这种品质转化为现实。

除此以外，杰出投资者往往还时刻持有怀疑态度。

怀疑态度是深入了解资产负债表、了解最新财务工程奇迹或那些不容错过的故事的必要条件……只有怀疑论者才能分得清听起来不错、实际也不错，以及听起来不错、实则糟糕的东西。我所熟知的最优秀的投资者身上都体现了这一特质。这是一个绝对必要的条件。

与往常一样，解决问题的关键是对别人所说的和所做的保持怀疑。消极的故事可能更令人信服，但只有少数人相信的乐观故事才有更大的盈利潜力。

因此，在投资中，利润丰厚和令人感觉安稳通常是矛盾的。

作为逆向投资者，我们的任务就是尽可能谨慎熟练地接住下落的刀子。这也是内在价值的概念如此重要的原因。

如果我们对价值的认识能够让我们在别人都在卖出的时候买进——并且如果我们的观点事后被证明是正确的——那么这就是以最低风险获取最高回报的途径。

* 参考资料：霍华德•马克斯《投资最重要的事》第十一章“逆向投资”。